证券时报记者 唐强
贵州茅台(600519)业绩保持稳定增长，2025年前三季度营业总收入超1300亿元。
10月29日，贵州茅台发布第三季度报告，1—9月公司实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；利润总额894.03亿元，同比增长6.37%；归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%。
在白酒行业加速出清、整体动销下滑的当下，贵州茅台的这份成绩尤为难得。
由高速向高质转变
有白酒业内人士指出，透过三季报可以发现，贵州茅台的发展方式正由高速向高质转变，通过稳住茅台酒基本盘、系列酒主动降速等举措，茅台向行业和外界提供了一份在行业周期里转型变革的“茅台方案”。
三季报显示，茅台酒作为核心大单品，在前三季度实现收入1105.14亿元，同比增长9.28%。这份源自基本盘的稳健发展，成为茅台以自身确定性应对外部不确定性的“定海神针”。
今年以来，贵州茅台管理层先后赴全国各地市场调研。春节复工后，不到两周时间走访了18个省区的1700多家渠道商，为商家明确发展方向；6月走访京东、阿里，组织全国40位传统经销商召开座谈会，主动优化线上和线下渠道的“协同效应”；8月至9月，茅台再启秋季市场调研，深入华东、西南、东北、华北、西北市场一线，进一步抢抓“双节”市场。
从终端动销来看，6—7月，茅台酒动销趋于稳定，8月动销开始回暖，9月后动销大幅提升，经销商“存销比”下降五成，处于良好水平。这些信号，再次印证了茅台酒强大的品牌力。
系列酒主动降速
系列酒作为品牌“护城河”，在季报中的表现虽有所下滑，但透过管理层近期释放的信号，系列酒的降速或是“主动为之”。
根据茅台官方消息，在山东青岛召开的茅台酱香系列酒市场营销座谈会上，管理层提出，即便茅台1935酒终端动销同比有显著增长，渠道存销比回到健康水平，但仍要清醒认识当前面临的“渠道承压”挑战。
茅台明确了系列酒下一阶段市场建设的主要任务：以消费者为中心、市场需求为驱动，围绕渠道良性发展、产品适配需求、终端强化体验三个方面，构建更具韧性的生态体系。
为此，茅台在渠道端积极转型，创新营销模式，大力发展团购、零售，拓展线上、私域等新兴渠道，合理规划系列酒渠道布局，实现精准投放。在产品端，聚焦消费者需求，构建科学产品投放体系，细分目标客群，完善品质品牌表达。在终端，通过加强文化体验馆、信息化建设、优化服务流程等，提升消费体验。
茅台正在通过主动作为，构建和维护渠道生态，持续完善现代化市场管理体系，实现渠道体系的良性协同和市场的总体平稳。
加速布局即时零售
华创证券研报提出，白酒行业下行期，需求压力放大了“增长、去库和稳价”的三角矛盾，酒企降低既定增长目标，适度放下增长压力，以换取长远发展是更优解。
中国酒业分析师肖竹青表示，茅台酒销售公司42家直营店与代理商体系推动“三大转型”成效显著，新兴客群崛起。如武汉市场新增客户中，50%以上为省级“高新技术企业”，客户结构更年轻化、专业化；武汉直营店节前销售环比增长30%—40%，北京市场整体增长15%，零售客户和“i茅台”平台用户显著增加。茅台对即时零售布局加速，通过自有平台上线“即时配送”服务，整合线下7000余家“茅台酱香，万家共享”主题终端与1400家贵州茅台销售公司体验中心，入驻京东秒送、美团闪购等平台，实现线上线下融合，提升了消费便利性与品牌黏性。
近期，知名投资人段永平、易方达基金逆势增持，并公开支持茅台，看好消费长期逻辑，表达了对茅台未来成长的预期。
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